Svolder – Är vändningen runt hörnet?

 

Svolder – Är vändningen runt hörnet?

Svolder är ett investmentbolag som inriktar sig på svenska noterade småbolag.
Med ett marknadsvärde på 6 miljarder så har det ändå lyckats attrahera 57 000 aktieägare, och råkar också vara det näst största innehavet i Gratisportföljen.

Sedan starten 1993 så har de levererat en årlig avkastning på 15%, vilket verkligen är anmärkningsvärt. Trots det så har aktien på 3 års sikt backat 40%, och har även presterat sämre än Stockholm small-cap index. Så frågan är, vad är det som hänt med Svolder?

Med sitt fokus på mindre bolag så följde de verkligen med i småbolagshypen 2021, och handlades dessutom tidvis med ett stort premium mot substansvärdet. Högt substanspremium ger också hög fallhöjd när marknaden vänder, vilket var precis det som hände när det blev känt att riksbanken skulle behöva tvingas börja höja räntan, vilket naturligt slår hårdare mot värderingen av småbolag    då högre diskonteringsräntor används för att beräkna nuvärdet av framtida kassaflöden.

Mitt i allt detta så aviserade VD Ulf Hedlundh att han kommer att avgå, efter hela 29 år på VD posten.

 

 

Är det nu som det ska vända?

Ränteökningarna har onekligen tagit hårt på Svolders innehav, och ännu i år så ser de flesta av Svolders toppinnehav fallande vinster, följt av stigande P/E värden, och jag ser inte riktigt att något utav dem verkar ha något positivt operationellt momentum, eller tycks vara särskilt billiga. Trots det så handlas aktien fortfarande med 4% premium mot substansvärdet.  

	New wave	Ependion	Troax Group	Elanders	Nolato	XANO industri
P/E	15	18,5	38	10,75	26	59
Fallande vinst?	Ja	Nej	Ja	Ja	Ja	Ja

Frågan som man ska ställa sig är hur lång tid det tar innan det vänder? Om det är någonting som jag har lärt mig under mina få år som investerare är att saker och ting tar tid, och nästan alltid längre tid än man tror. Konjunkturen vänder inte bara för att riksbanken i snabb takt sänker räntan, utan det kommer nog att dröja minst ett par kvartal från räntebottnen är nådd innan vi ser någon tydlig förbättring för bolagen. Således är det nog risk att aktiekursen kommer fortsätta att röra sig sidledes ett tag till framöver.  

 

Utdelningen

I samband med senaste kvartalsrapporten så ändrade Svolder sin utdelningspolicy, där de ökar utdelningen med 70%, från 1 krona till 1,70kr/aktie. Det är glädjande för en utdelningsinvesterare, men samtidigt så ringer det även en del varningsklockor.
I senaste årsrapporten kan man utläsa att Svolder mottagit 122Mkr i utdelningar från sina innehav, samtidigt som de nu ska dela ut 174Mkr. Svolder har förvisso en aktiv förvaltning, men nu förlitar man sig helt på den för att kunna skapa positiva kassaflöden.
Jag hade hellre sett en mer försiktig höjning och istället låtit pengarna ligga kvar i bolaget och återinvesteras.

Avslutningsvis

Med det sagt så är jag ändå trygg med att behålla Svolder som investering, men samtidigt försöker jag ändå vara vaksam efter fler varningssignaler, och samtidigt håller koll på utvecklingen i portföljinnehaven. Skulle bolaget börja handlas till några procent substansrabatt så kommer jag antagligen att öka på innehavet till Gratisportföljen, men i nuläget så är jag avvaktande.
 Jag får lita på att Ulf Hedlundhs investeringsfilosofi sitter kvar i väggarna inne på Svolders kontor, och att bolaget kommer fortsätta skapa fantastiska värden till aktieägarna.